一起始于信任的理财购买，最终演变为本金难回的维权纠纷。
银河证券代销的私募产品爆雷后，投资者损失惨重。
01
62岁投资人损失500万元
南京62岁的蔡女士三年前将500万元资金投向“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”（下称“雷根添宝五号”）。
蔡女士提供的对账单
据了解，她通过银河证券南京江东中路证券营业部工作人员石敏购买了这款私募基金产品，认购约440.53万份基金份额。
石敏推销时称，该产品由银河证券托管、投资策略稳健、以港股打新为主、风险较低，本质上属于“固收+”类别。
然而最终实际情况跟销售人员介绍差距极大，不仅收益落空，本金亦未兑付。
公开资料显示，雷根添宝五号由上海雷根资产管理有限公司（下称“雷根资产”）管理，银河证券担任代销机构和托管人。
据《经济参考报》报道，事后蔡女士才了解到，银河证券在代销该私募基金时涉嫌多项违规。
其一，违规为不合格投资者办理认购。蔡女士最初风险测评未达标，但在石敏的指导下重新操作后方被认定为合格投资者；
其二，变相承诺保本保收益。蔡女士曾签署份额回购协议，约定一年后雷根资产以545万元回购其所持基金份额；
其三，实际投资与约定策略严重不符。产品清算报告显示，资金并非主要投向港股打新，而是流入到上海起复投资有限公司（下称“起复投资”）管理的私募基金产品，为爆雷埋下隐患。
蔡女士维权过程颇为曲折。她数次向江苏证监局举报投诉银河证券，指控该券商在销售、托管及基金登记服务中存在违法违规行为。
2023年底双方一度达成口头和解，银河证券承诺按本金92%比例赔付并承担相关律师费用和仲裁费用，但前提是蔡女士撤回投诉。
她撤回投诉后，却迟迟未收到赔付，直至2024年11月被银河证券工作人员告知此前和解约定不再履行。
如今，500万元化为乌有，蔡女士遭受巨大财产损失。
无独有偶，南京另一名投资人邵女士，跟蔡女士有着同样的遭遇。
邵女士今年3月接受《荔枝新闻》采访时表示，石敏也向她推荐了雷根添宝五号。
最终，在对方“固收+”保证且承诺9%利息后，从未开过证券账户的邵女士在2022年7月花费202万元，购买了雷根添宝五号。
邵女士提供的对账单
然而不到一年，产品就出现兑付问题，邵女士发现自己无法赎回本金。
除了上述两位南京投资人，北京的黄先生亦有同样遭遇。
2022年8月，黄先生通过银河证券APP支付1005万元（包括5万元佣金），购买雷根添宝五号份额约883.81万份。
同时，在银河证券亚运村营业部工作人员的指导和协助下，他签了一份补充协议。
该协议约定其持有基金份额满一年后可获得至少1080万元，明显构成保本保收益承诺。
2022年10月左右，雷根添宝五号出现逾期，当年12月进入清算状态。
雷根添宝五号清算公告
据《华夏时报》2023年11月的报道，通过银河证券代销购买该产品的投资者有52人，总金额近1亿元。
报道指出，这些投资者是从银河证券上海、北京、南京、天津等地的营业部购入的。
02
银河证券多次受监管关注
银河证券的历史起源于2000年，由多家金融机构的证券部门整合而成。
2007年1月26日，银河证券在获得证监会批准后正式成立，注册资本高达101.37亿元。
截至2025年6月30日，银河证券境内客户总数已经突破1800万户，金融产品保有规模达到2141.47亿元。
体量庞大意味着业务合规压力更重。然而近年来监管文件显示其在代销、投资者适当性、内控等方面频繁出现瑕疵。
2023年11月，北京证监局向银河证券出具警示函，指其在开展私募基金产品相关业务过程中存在代销准入不审慎、托管人履职尽责存在瑕疵、分支机构管理不到位的问题。
基于此，北京证监局要求银河证券“引以为戒，认真查找和整改问题，建立健全和严格执行私募基金产品托管、代销准入，以及分支机构管理制度，切实提升管理水平。”
2024年12月，江苏证监局对石敏出具警示函。
江苏证监局发现石敏任职银河证券南京江东中路证券营业部期间，在推介私募基金产品过程中使用不恰当言辞误导客户购买金融产品。
因此，江苏证监局决定对石敏采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
据《荔枝新闻》3月报道，被处罚后，石敏已主动离职。
值得注意的是，早在2022年12月，北京证监局就对银河证券出具过警示函，指出的问题之一则是“未及时识别评估公募基金代销业务廉洁风险”。
2024年4月，北京证监局再对银河证券出具警示函，指其“存在开展场外期权及股票质押业务不审慎，对从业人员及其配偶、利害关系人投资行为监控不到位的情况。”
2024年12月，银河证券再度收到警示函，内容涉及衍生品业务投资者适当性管理和内控管理不完善、经纪业务合规风控员工兼职营销等。
频繁收到监管意见，使银河证券代销业务的风控与审批流程受到市场质疑。
在雷根添宝五号案例中，银河证券销售人员竟然为不合格投资者提供指导，违规助其通过风险评估。
多名投资者提及的保本保收益承诺，也是由销售人员违规做出的。
事实上，代销机构本应承担产品审查、信息披露、投资者适当性管理职责，同时在托管端具备监督底层资产投向、定期核查的义务。
但资金最终流向其他关联私募产品，且未与宣传策略一致，显示托管风险控制链条存在断层。
03
雷根资产兑付危机余波未了
与代销机构问题并行，更核心的风险在基金管理人端。
雷根资产成立于2014年8月，注册资本5000万元，母公司为雷根实业集团有限公司（下称“雷根集团”）。
2015年2月，雷根资产完成登记备案，境内资产管理规模为20-50亿元，公司实际控制人为李海龙。但在对外宣传中，该公司自称管理规模超过百亿元，是“百亿级私募”。
天眼查显示，2019年6月，李海龙和弟弟李金龙退出雷根资产股东之列，雷根集团成为唯一股东。
目前，雷根资产法定代表人为李金龙。
自成立以来，公司在境内共发行127只产品，其中90只已清算（86只提前清算），37只正在运作或清算中。
中基协官网显示，雷根资产目前处于异常经营状态，旗下存在逾期未清算基金和长期处于清算状态的基金。
据天眼查，雷根资产已被列为失信被执行人，其作为被告的司法案件达29起。
雷根资产兑付危机在2022年7月引爆，起始于机构投资者北京睿智融科控股股份有限公司（下称“睿智融科”）对雷根资产发起的民事诉讼。
2021年3月，睿智融科认购了“雷根添宝全天候一号私募投资基金”（下称“雷根添宝1号”），累计认购金额9533.23万元。
之后，睿智融科发现雷根添宝1号未按时兑付，于是联合其他投资人要求基金提前清算。
2023年，雷根资产兑付危机持续发酵，旗下多只产品宣告进入提前清算程序。
当年7月，《证券时报》发文揭露其交易链条：雷根资产及关联方曾控盘多家新三板及港股上市公司，通过对倒方式推高股价，再让私募基金通过隐秘通道高位接盘，自身则实现巨额套现后抽身。
据这则报道，起复投资旗下的基金就是雷根资产的投资“通道”之一，而类似的通道还存在六七个。
报道还指出，被操控的接盘资金接近10亿元，至少涉及4家新三板公司以及1家港股公司，分别为金政科技（430381.NQ）、华泓科技（836577.NQ）、惠同股份（834189.NQ）、华涂技术（曾用名“欧耐新材”，839679.NQ）及信恳智能（01967.HK）。
如今，金政科技和华泓科技已分别于2022年8月和2023年4月终止上市；仍旧在新三板上市的惠同股份和华涂技术，以及在港股上市的信恳智能，其股价长期低迷。
惠同股份上市以来股价走势
随着上述企业市值崩塌，以其股票作为底层资产的私募基金，到期后根本无法兑付。
2024年2月，雷根资产因涉嫌集资诈骗被上海市公安局浦东分局立案；
2024年9月，公司实控人及多名高管被采取刑事强制措施；
今年11月底，李海龙、李金龙涉嫌集资诈骗罪一案在上海浦东法院开庭审理。
若法院最终认定存在非法集资、操纵证券价格等行为，后续投资者损失追偿路径或更多依赖司法执行。
04
结语
雷根资产兑付危机余波未了，银河证券代销环节暴露的投资者适当性管理与风控不足，使投资损失难以简单归因。
如何明确代销机构义务、完善托管监督机制，或是未来行业治理的关键。
投资者仍在等待答案，事件进展仍需持续观察。
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